相較於聯準會在國際市場的呼風喚雨、運籌帷幄，日本央行永遠似身負千斤重擔，踽踽獨行。好不容易昂首挺胸加回息，日圓卻大潰敗，ADA會到多少？3月20日跌至151，創四個月最低。

這劇情突變，把轉向做多日圓的華爾街菁英都砸蒙了。經濟學老師不是這麼教的啊。升息後，貨幣不是應該升值嗎？不會又來美股2023年那一套吧？

01 臨時做多日元

做空日圓是近年來華爾街最熱門的交易之一，直到今年2月，日股接近34年新高之際，機構投資人的日圓看跌部位攀升至一年最高水準。

美國商品期貨交易委員會數據顯示，截至2月20日當週，日圓淨空頭頭寸規模從前一週的11.1萬份增至12多萬份，空頭倉位攀升至2022年中期以來的最高水準。

今年短短兩個月時間，對沖基金的日圓淨空部位已翻了一番。

彼時市場的主流觀點仍是：日本央行升息緩慢，聯準會降息晚於預期，因此短期日圓仍下跌。

進入3月，在日媒頻放風日本央行將於3月結束負利率，疊加「春鬥」結果大超預期，薪資漲幅5.28%，創下30年來最大加薪幅度，簡直就是萬事俱備，隻差日本在3月議息會議正式落下錘子。

在如此鶯歌燕舞情緒渲染下，華爾街也忍不住臨陣倒戈了！日銀決議前，華爾街轉向空日債，全速買進日圓。

摩根大通上個月建立了日圓兌歐元現貨多頭頭寸，施羅德投資管理公司也調整投資組合，押注日圓上漲，還有安本和荷寶也看漲日圓。幣安有保險嗎？

彼時，摩根大通證券日本利率研究主管Takafumi Yamawaki認為，日本央行官員已基本做出決定，最快會在3月的議息會議上將政策利率上調20個基點至0.1%。

我本將心向明月，然後發生了什麼，就無需筆者再贅述。但還是得追問一句：“日本央行升息，為何日圓仍被拋售？”

疫後的世界喜歡不按套路出牌？

02 日元為何被拋售？

關注日本央行3月議息的讀者應該會發現，當日的貨幣政策會議聲明比往日遲了一個小時有餘才姍姍公之於眾。且一公佈，日圓就瞬間暴跌百點，隔日匯率一度跌破151，創4個月以來的最低水準。

為什麼？

與摩根大通的預期一樣，市場預期日本央行會加20個基點到0.1%，實際上隻加了10個基點。利率變為零，看似結束了負利率，但利率-0.1%和0有什麼差別嗎？以太坊 合併發債依舊沒有成本。

中金數據顯示，日銀會議前，日本銀行的無擔保隔夜利率過去一年都是零利率，因此退出負利率的實際影響十分有限。

市場擔心的日圓的「Yen Carry Trade」(日圓套息交易）被打破根本沒有發生。這個命題成立的邏輯是日圓升息導致息差縮小、匯率波動導致成本上升，投資人賣出美元資產，然後在外匯市場買進日圓，進而推動日圓升值。

當中最關鍵的一點是，日圓需要大幅加息。現在美元還是5%，日圓是0，這個息差空間就問你要不要繼續套利？

其次，YCC政策是取消了，但是長期公債依舊買買買。

最後，行長植田和男在記者會上強調，即使負利率結束，艾達幣ada金融狀況也必須保持寬鬆，對下一步行動保持開放。

看出來了吧，日本央行這息加得是如此小心翼翼，前怕虎後怕狼。

其實不能苛責人家膽小，主要是日本央行每次升息之後都沒好事發生，以至於日本都快得出加息PTSD了。

2000年8月，日本央行將隔夜利率的目標由0.00%上調至0.25%，然後網路泡沫破裂。

2006年7月、2007年2月，日本央行兩度升息，然後美國給全球送上次貸危機的大禮包…

這息，不加也罷，雷是一踩一個準。

回顧日本的兩輪升息週期中，日圓都是貶值。主要原因在於美國利率依舊維持在高位，即便日本央行升息，不過杯水車薪。在息差絕對值較大的情況下，以日圓換美元的模式不會有任何變化。

總之，日圓升息肯定會導致全球流動性進一步收緊，對資產價格形成一定的壓力，但日本結束負利率沒有那麼重要，關鍵還要看日本後續的動作，尤其是日元加息的幅度以及速度。

宏觀經濟學家付鵬直接總結為：“當前的日元隻能看多，沒法做多。”

中金研究團隊直接點出關鍵點：

聯準會的貨幣政策纔是決定美日匯率的關鍵因素，而非日本央行。日債、日圓匯率、日股更多走全球經濟邏輯，更多受到美國方麵(美債利率、聯準會貨幣政策、美股)的影響。

大佬誠不欺我！

聯準會3月議息會議後，日圓從週三觸及的11月以來的最低水準151.82上漲近0.7%，至150.27，是八天以來首次走強。日股今日收漲2%再創歷史新高，年內累漲22%。

A股的日經ETF也是全數收漲，漲幅最好的是工銀瑞信基金日經ETF，今日上漲2.03%。除了南方基金日本東證指數ETF的溢折率僅0.75%，其餘日經ETF均在3%-4%的範圍。

(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）

聯準會3月議息會議到底釋放出什麼訊號？

03 首次升息聯準會3月議息

關鍵就四點：

第一，雖然2025-2026年的降息次數被壓縮了，但聯準會沒有因為1-2月強勁的通膨和勞動數據而推遲今年的降息計劃，降息次數依舊維持三次，降息幅度仍為75BP。這點大超市場預期，再一次確認聯準會鴿派政策思路。

聯準會主席鮑威爾表示，更高的通膨預測不會破壞今年的降息計劃，收斂政策限製是合適的。觀點傳出後，美元下跌，日圓反彈。

第二，聯準會調高了長期通膨預測，2024核心PCE由2.4%調高2.6%，2025年從2.1%調高至2.2%，暗示目前貨幣政策可能無法像預期壓低到2%

第三，經濟韌性延續，GDP預測上調，2024、2025、2026年的美國GDP預期分別由1.4%→2.1%、1.8%→2.0%、1.9%→2.0%。

第四，關於縮表，鮑威爾鬆口表示，委員會認為盡快放緩縮表步伐是合適的。這意味著資產因淨流動性收縮而出現的顯著回撤風險偏小。

若依照聯準會目前點陣圖的計劃，6月或7月開啟首次降息，日媒也報道稱日本央行將在7月或10月升息，屆時美日息差空間將縮小，疊加匯率的浮動，日圓套息模式或許麵臨一定的鬆動風險。

日經新聞稱，投資人認為，隨著日本央行宣佈政策後日圓走軟，央行可能被迫儘早採取行動。

日本財務大臣鈴木俊一重申，當局正以高度緊迫感關注外匯走勢，並表示穩定匯率走勢很重要。內閣官房長官林芳正重申了鈴木的言論。

美國銀行經濟學家在週二的報告中寫道「總的來說，我們並不認為日本央行新聞發布會特別鴿派，相反，我們得到的強烈印像是，在基本情況下，日本央行考慮進一步的政策正常化，儘管步伐是漸進的。”

這家美國銀行預測日本央行將在10月再次升息至0.25%，並在2025年4月再次升息至 0.5%。

不知道，這次日本能順利升息嗎？ 「這次不一樣」還是「這次沒什麼不一樣？」當然，主導權依舊在美國身上。

最後一點，聽說日本人開始買日本股票了，這究竟代表什麼？